הקהילה של מנהלי ומשקיעי הון סיכון בארה"ב כוללת קבוצה קולנית של ליברטריאנים. אלו התגלו במערומיהם בפרשת בנק עמק הסיליקון SVB.

מנהלי ומשקיעי הון סיכון אלו עשו ועושים טוב לכלל הציבור בכך שהם מממנים סטארט-אפים. יחד עם זה הם הטיפו במשך זמן רב להשלטת התפיסה הליברטריאנית האומרת "הממשלה היא הבעיה", ופעלו במשך זמן רב להפחתות רגולציה.

קהילת מנהלי ומשקיעי הון סיכון בארה"ב כוללת קבוצה קולנית של ליברטריאנים שפעלו במשך זמן רב להפחתת רגולציה. אלו התגלו במערומיהם בפרשת בנק עמק הסיליקון SVB

כל זה נראה עכשיו מופרך, בעיקר לאחר שחלק מהם בילו את סוף השבוע מה-10 עד ה-12 למרץ, בתחינה פומבית לעזרה ממשלתית.

הקריסה המהירה והמדהימה של בנק עמק הסיליקון SVB, ביום ששי ה-10 למרץ, בנק שהיה מוסד פיננסי מוביל המשרת את מגזר הטכנולוגיה באזור מפרץ סן פרנציסקו, היא הכישלון הבנקאי הגדול ביותר מאז המשבר הפיננסי של 2008. היא מסמנת נפילה מדהימה עבור מוסד פיננסי שצבר רווחים רבים במשך שנים לצד צמיחת מגזר הטכנולוגיה. הבנק שירת סטארט-אפים טכנולוגיים, ושיווק את עצמו כשותף פיננסי לטווח ארוך המספק שירותים יחודיים לחברות סטארט-אפ, בנוסף לשירותים בנקאיים מסורתיים. הוא שימש לעתים קרובות כחתם מוביל לעסקאות גדולות בחברות טכנולוגיה פרטיות בשלבים בינוניים עד מאוחרים.

Regulators closed down one of Silicon Valley's most important banks on Friday, marking the largest bank failure since the Great Recession and the second-biggest in U.S. history.

Here is what to know about SVB and its possible impact on the tech sector.https://t.co/sH3aR4JfNg

— The Washington Post (@washingtonpost) March 10, 2023

קריסתו הפתאומית של SVB דמתה כמעט לכל הריצות הבנקאיות של העבר – הצטברות סכומי עתק של פיקדונות שניתן למשוך לפי דרישה, המגובים בהשקעות לטווח ארוך שיכולות לשמור על ערכן רק אם יוחזקו לפדיון.

היסודות הרעועים של המודל העסקי של הבנק, הפערים בין זמני הפדיון (המידיים) של הפיקדונות בבנק לבין זמני הפדיון (הארוכים) של ההשקעות של הבנק, נחשפו ביום רביעי ה-9 למרץ, כאשר הבנק הודיע על מכירת כל תיק ניירות הערך שלו לצורך גיוס הון זמין. הבנק העריך את ההפסד מהמכירה בסכום של 1.8 מיליארד דולר, ומסר שהוא מתכוון לגייס עוד כ-2 מיליארד דולר בעזרת חברת השקעות פרטית.

הקריסה המהירה והמדהימה של בנק עמק הסיליקון SVB, בנק שהיה מוסד פיננסי מוביל המשרת את מגזר הטכנולוגיה באזור מפרץ סן פרנציסקו, היא הכישלון הבנקאי הגדול ביותר מאז המשבר הפיננסי של 2008

ההודעה זעזעה משקיעים ומנהלי חברות הון סיכון כמו פיטר תיל, שנחשב לגורו רב השפעה בתחום, אלה שייעצו ("הורו") לחברות הפורטפוליו שלהם למשוך את המזומנים שלהן מהבנק.

Founders Fund, the venture capital fund co-founded by Peter Thiel, has advised companies to pull money from Silicon Valley Bank https://t.co/5Gf97EznQk

— Bloomberg (@business) March 10, 2023

התוצאה היתה "ריצה על הבנק". על פי דיווח של המדינה, משקיעים ומפקידים משכו סכום דמיוני של 42 מיליארד דולר בתוך זמן קצר ביום חמישי, והותירו את הבנק עם יתרת מזומנים שלילית של קרוב למיליארד דולר, מה שהביא את הבנק למצב של חדלות פירעון כמעט מיידית.

הרגולטורים בקליפורניה וה-FDIC סגרו את הבנק ביום שישי בבוקר, והזעקות לחילוץ ממשלתי של לקוחותיו באו במהרה.

זה לא יוצא דופן שמשבר הופך את האמונות העמוקות והיקרות ביותר של אנשים על ראשן. או כפי שנאמר: "אין ליברטריאנים בזמן משבר פיננסי".

במשך עשרות שנים, המנטרה הדומיננטית של הליברטריאנים החזקים והמובילים בעמק הסיליקון הייתה שהממשל הוא רק משקולת המאיטה את הרוח החדשנית שלהם. תורידו את הרגולטורים מהגב שלנו, הם טענו, ואנחנו נשפר את חייהם של אנשים במידה שלא תתואר.

כשהרגולטורים בקליפורניה וה-FDIC סגרו את הבנק והזעקות לחילוץ ממשלתי של לקוחותיו באו במהרה. זה לא יוצא דופן שמשבר הופך את אמונות האנשים על ראשן. או כפי שנאמר: "אין ליברטריאנים בזמן משבר פיננסי"

אבל לא עכשיו, לא כרגע. אותם משקיעים ויזמים שטענו בעבר עבור פחות ממשלה ופחות רגולציה פעלו עכשיו למען חילוץ ממשלתי של המפקידים ב"בנק עמק הסיליקון" SVB, ושל הבנק עצמו שנסגר כתוצאה מהתנהלות עסקית לא זהירה להדהים.

כך לדוגמה, מנהל קרן הון סיכון, ליברטריאן מעמק הסיליקון, מגלה בטוויטר את סגולותיה החיוביות של פעולה ממשלתית:

"איפה פאוול [נגיד הבנק הפדרלי]? איפה ילן [שרת האוצר]? עצרו את המשבר הזה עכשיו. הודיעו כי כל המפקידים יהיו בטוחים. מכרו את SVB לאחד מארבעת הבנקים הגדולים. עשו זאת לפני שיום שני ייפתח או שתהיה 'הדבקה' והמשבר יתפשט".

דוגמה נוספת: שר האוצר לשעבר לורנס סאמרס, שבשנה שעברה התנגד לתוכנית ההקלה בהלוואות הסטודנטים של הנשיא ג'ו ביידן, בטענה שההקלה המוצעת בסך 10,000 עד 20,000 דולר "צורכת משאבים" המשמשים טוב יותר לסיוע למי שאינו לומד בקולג', ומזמינה את המכללות להעלות את שכר הלימוד. לעומת זאת, ביום שישי, כאשר זרועות הממשל סגרו את SVB, אמר סאמרס כי זה "הכרחי לחלוטין שכל המפקידים יקבלו את כספם בחזרה ובמלואם".

מעניין שאותם כלכלנים כמו סאמרס, הטוענים כי הסטודנטים שלקחו הלוואות סטודנטים היו צריכים לדעת למה הם נכנסים כשהם לוקחים את ההלוואות שלהם, מתעלמים עכשיו מכך שהמפקידים בבנק עמק הסיליקון, שמכירים את הנושא הרבה יותר טוב מהסטודנטים, היו צריכים לדעת שפיקדונות מעבר ל-250,000 דולר אינם מבוטחים, ולכן הם אינם מובטחים לקבל את כספם בחזרה.

מעניין שכלכלנים שטענו כי הסטודנטים שלקחו הלוואות היו צריכים לדעת למה הם נכנסים, מתעלמים כעת מכך שהמפקידים בבנק היו צריכים לדעת שפיקדונות מעבר ל-250,000 דולר אינם מבוטחים

עיקרון בלתי משתנה נוסף של הקפיטליזם החזירי מתגלה עכשיו: המטרה בעסקים היא להפריט רווחים ולהטיל את ההפסדים על כלל האזרחים –
The goal of business is to privatize profits and socialize losses.

במילים אחרות, כאשר הכלכלה טובה, חברות ישמרו את הרווחים שלהן לחלוקה לבעלי המניות. כשהדברים מסתבכים, זועקים לממשלה להתערב עם חילוצים וסובסידיות.

הקריסה של SVB גרמה לכמה מהמשקיעים המשפיעים באזור לקרוא בפומבי לממשלה הפדרלית למצוא פתרון ללקוחות הפגועים של הבנק לפני יום שני. החשש הגדול היה שהחברות שהפקידו את כספם בבנק, לא ישרדו שבועות או חודשים בלי תוכנית ממשלתית מתאימה. שההשבתה הפתאומית של הבנק עלולה למחוק סטארט-אפים רבים, שכספם "ננעל" בבנק.

מה שהניע את דרישותיהם של אותם מנהלי ומשקיעי הון סיכון, היו בעיות המימון שעמדו בפני אלפי חברות, חלקן הגדול חברות סטארט-אפ בהן הם השקיעו ולקוחות פרטיים של הבנק, שביחד החזיקו יותר מ-150 מיליארד דולר מהמזומנים שלהם בבנק. וזאת בתנאים שהותירו כספים אלו, ברובם, ללא ביטוח מפני קריסת הבנק.

החברה הפדרלית לביטוח פיקדונות FDIC מבטחת פיקדונות אישיים ועסקיים עד $250,000 לכל מפקיד. בעוד שלרבות מהחברות שהפקידו בבנק היו יתרות מזומנים ב-SVB של מאות מיליוני דולרים כל אחד.

הפדרל ריזרב, משרד האוצר ו-FDIC ויתרו על מגבלה זו, והודיעו ביום ראשון כי לכל המפקידים ב-SVB תהיה גישה לכל כספם ביום שני. קודם לכן, ה-FDIC אמר כי הוא יספק רק את היתרות המבוטחות ביום שני, כאשר שאר הכספים יוחזרו מאוחר יותר ואולי לא לגמרי.

כך קרה שהממשלה התבררה כמושיעה של הליברטריאנים מעמק הסיליקון במשבר הזה, של אלו הדוגלים ב"ממשלה קטנה". 

עיקרון נוסף של הקפיטליזם החזירי מתגלה: להפריט את הרווחים ולהטיל את ההפסדים על כלל האזרחים. כשהכלכלה טובה, חברות יחלקו רווחים לבעלי המניות. וכשמסתבכים, זועקים לממשלה להתערב ולחלץ

מעניין שלא עולה בדעתם של מנהלי קרנות הון הסיכון, של "קהילת" ה-VC הרעיון הפשוט לתמוך בחברות הפורטפוליו שלהם. לרכוש את הפיקדונות של החברות בהן הם השקיעו, שאינם מובטחים ע"י הרשות הפדרלית, בהנחה מסויימת. כך יתאפשר לחברות אלו לשלם את שכר העובדים שלהן ולעבור את המשבר, ולמנהלי הקרנות לקבל תשואה (קטנה) נוספת.

מנהלי קרנות הון הסיכון אמורים להיות משקיעים מקצועיים המנהלים כסף חיצוני, הם אלו שככל הנראה דרשו או ביקשו שחברות הפורטפוליו בהן הם השקיעו ישתמשו ב-SVB לבנקאות ולשירותים. אפשר לדרוש מהם להגדיל את ההשקעות שלהם בחברות אלו ולתמוך בהן עם עוד מעט (יחסית).

אמנון פורטוגלי הוא חוקר תאגידים, ניאוליברליזם ואנרגיה.